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　　來(lái)源：《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》▏2019-04-04

　　目前，監(jiān)管對(duì)華融鼓勵(lì)的業(yè)務(wù)方向，一是對(duì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管；二是參與化解地方政府隱形債務(wù)，地方隱形債務(wù)化解將成為華融的不良資產(chǎn)的來(lái)源。此外，近期國(guó)內(nèi)信用債“爆雷”有所增加，違約債券將成為華融的不良資產(chǎn)的新來(lái)源。華融的資產(chǎn)規(guī)模不再如以往一樣的擴(kuò)張，而是轉(zhuǎn)向調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并對(duì)重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)縮表。

　　“違約債券將成為華融的不良資產(chǎn)的新來(lái)源?！苯冢袊?guó)華融在香港舉行的一次簡(jiǎn)短的內(nèi)部業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，該公司高管如此表示。

　　3月28日晚間，中國(guó)華融（02799.HK）及其在港上市子公司華融金控（00993.HK）、華融投資（02277.HK）分別公布2018年年報(bào)。這是中國(guó)華融原黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)賴小民2018年4月17日落馬后的首份年報(bào)。

　　根據(jù)年報(bào)，中國(guó)華融資產(chǎn)規(guī)模大幅瘦身，業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下降。

　　截至2018年末，中國(guó)華融資產(chǎn)規(guī)模1.71萬(wàn)億元，同比下降8.6%；全年收入1072.53億元，同比下降16.3%；全年凈利潤(rùn)15.09億元，較上年下降94.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬于本公司股東的凈利潤(rùn)15.76億元，較上年下降92.8%；平均股權(quán)回報(bào)率1.3%，平均資產(chǎn)回報(bào)率0.1%。

　　中國(guó)華融相關(guān)人士在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，目前，監(jiān)管對(duì)華融鼓勵(lì)的業(yè)務(wù)方向，一是對(duì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管；二是參與化解地方政府隱形債務(wù)，地方隱形債務(wù)化解將成為華融的不良資產(chǎn)的來(lái)源。此外，近期國(guó)內(nèi)信用債“爆雷”有所增加，違約債券將成為華融的不良資產(chǎn)的新來(lái)源。

　　調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　中國(guó)華融相關(guān)人士在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，總體上，華融的資產(chǎn)規(guī)模不再如以往一樣的擴(kuò)張，而是轉(zhuǎn)向調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并對(duì)重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)縮表。

　　作為四大AMC之一，中國(guó)華融旗下?lián)碛腥鹑谂普?，包括華融證券、華融金融租賃、華融湘江銀行、華融信托、華融期貨、華融融德、華融置業(yè)、華融國(guó)際、華融消費(fèi)金融等多家營(yíng)運(yùn)子公司。

　　中國(guó)華融2018年末資產(chǎn)規(guī)模1.71萬(wàn)億元，同比下降8.6%。三大業(yè)務(wù)分部的資產(chǎn)規(guī)模和利潤(rùn)均下降。

　　華融的核心業(yè)務(wù)——“不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”，受外部環(huán)境和部分開(kāi)展基于不良資產(chǎn)的特殊機(jī)遇投資業(yè)務(wù)的子公司風(fēng)險(xiǎn)暴露等因素影響，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分部的資產(chǎn)總額8662.50億元，同比下降7.3%；稅前利潤(rùn)129.04億元，同比下降36.4%。

　　其中，對(duì)于不良資產(chǎn)包的收購(gòu)策略，華融相關(guān)人士表示，將多收購(gòu)、快處置、精耕細(xì)作，對(duì)問(wèn)題型企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的重組，也將積極參與到市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股中。

　　另一業(yè)務(wù)分部——“金融服務(wù)業(yè)”，華融湘江銀行、華融金融租賃經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增，華融證券受市場(chǎng)影響業(yè)績(jī)大幅下降。該分部資產(chǎn)總額5457.79億元，同比下降4.7%；稅前利潤(rùn)44.99億元，同比下降40.5%。

　　另一業(yè)務(wù)分部——“資產(chǎn)管理與投資業(yè)務(wù)”，2018年度，中國(guó)華融持續(xù)收縮非主業(yè)、無(wú)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，加之國(guó)際業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露較多，資產(chǎn)管理與投資分部業(yè)績(jī)大幅下降。該分部資產(chǎn)總額3554.05億元，同比下降18.5%；稅前利潤(rùn)?97.36億元，下降188.4%。

　　其中，對(duì)于非金融子公司，中國(guó)華融財(cái)報(bào)顯示，非金融子公司受市場(chǎng)環(huán)境影響，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露較多，新增計(jì)提的減值準(zhǔn)備較多。另外，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)傭金及手續(xù)費(fèi)收入下降73.4%，主要由于收縮非主業(yè)、無(wú)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，非金融子公司傭金及手續(xù)費(fèi)收入大幅下降。

　　如何處置違約債券

　　化解地方隱形債務(wù)，也是今年的政策重點(diǎn)。3月“兩會(huì)”政府工作報(bào)告提出，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)要強(qiáng)化底線思維，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿，防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防控輸入性風(fēng)險(xiǎn)。

　　AMC參與處置違約債券已有先例。實(shí)際上，另一家AMC——中國(guó)信達(dá)再2018年也已開(kāi)始收購(gòu)處置違約債券。

　　2018年12月28日，中國(guó)信達(dá)收購(gòu)內(nèi)蒙古博源控股集團(tuán)的30億元已經(jīng)違約的債券，完成了相關(guān)債券的注銷。整個(gè)項(xiàng)目通過(guò)債券打折收購(gòu)、注銷登記、實(shí)質(zhì)性重組等組合手段化解違約債券風(fēng)險(xiǎn)，該筆為國(guó)內(nèi)首次將違約債券轉(zhuǎn)化為普通債權(quán)，保留債券所有權(quán)利的范例。（參考：《國(guó)內(nèi)首單：博源集團(tuán)30億違約債券申請(qǐng)注銷中國(guó)信達(dá)已全部買入》）

　　根據(jù)中證鵬元評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，自2014年以來(lái)至今年3月，共有118家發(fā)行人的282只債券發(fā)生違約，累計(jì)違約規(guī)模1611.20億元。2019年新增違約債券28只；涉及違約主體21，其中10家首次違約。違約主體中，上市公司9家，其中5家首次違約。

　　目前，監(jiān)管政策主要集中在通過(guò)穩(wěn)健的貨幣政策、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、推出各類民企發(fā)債紓困計(jì)劃等，避免信用債違約繼續(xù)發(fā)生和蔓延。

　　而在債務(wù)違約處置上，當(dāng)前仍沒(méi)有相對(duì)健全的違約債券處置機(jī)制，不同違約債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置手段不一。一是，違約債券直接退市或暫停交易，投資者不能及時(shí)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)退出。二是，違約債券轉(zhuǎn)讓；2018年6月，《關(guān)于開(kāi)展債券匿名拍賣業(yè)務(wù)的通知》下發(fā)，違約債券、受違約影響的債券、資產(chǎn)支持證券次級(jí)檔等低流動(dòng)性債券可以參與債券匿名拍賣。

　　對(duì)于四大AMC參與債券違約處置。業(yè)內(nèi)所擔(dān)心的是，國(guó)內(nèi)信用債違約企業(yè)的差別較大，適用此模式的企業(yè)必須是有市場(chǎng)且仍有一定競(jìng)爭(zhēng)力。